拜讀過「投資最重要的事」及「掌握市場週期」兩本著作後，對於書中所陳述的「投資觀念」及「投資市場週期」，有著耳目一新的認識，進一步也對作者Howard Marks的一言一行產生了興趣。正當新冠肺炎爆發於中國湖北省武漢市，關於疾病的傳播率、確診率及死亡率隱晦不明，使得其它國家對此掉以輕心；在迅速擴散至東亞、歐洲及美洲各國之後，各地引發出對於疾病的恐慌，連帶使得歐、美金融市場劇烈動盪；從一開始擔心產業供應斷鏈，到最後擔憂消費需求萎縮，使得投資及消費信心前後低落，就快自我實現般地引發大規模的經濟衰退。在這樣的時空背景下，新冠病毒擴散剛開始登陸美國，以及尚未達到擴散巔峰之下，Howard Marks秉持著「價值投資」的理念，一前一後為橡樹資本管理公司的客戶，撰寫了兩篇重要的備忘錄，述說著在這波動盪之下，真正應該關心的面向。
一篇名為「Weekly Update」(可點選附上的連結) 的備忘錄，發佈於2020/3/19。
在「平坦化曲線」部分，Howard Marks提到病毒是以「複合式成長」的方式進行散播，所以短期內要成功對抗病毒，並非完全消滅而要完全抑制其成長，也就是平坦化其成長的曲線。一般觀察的結果顯示，由於（a）聚集人群的地方將會關閉，以致於增加人們之間的距離 ；（b）篩檢可以得知帶原者，並將他們與健康的人群分離；（c）疫情將在暖活的天氣中衰退；（d）未來將會發展出疫苗及治療藥物；以上種種，導致於人們相信曲線遲早會平坦化，甚至向下曲折，使得疫情能完全控制住，或在未來三至六個月內消失。雖然未來無法預測，但期盼未來真能產生限制的作用。
在「短期反應」部分，Howard Marks提到由於其它國家採用以下方法：（a）命令人們禁止外出、聚集及社交；（b）對於越過隔離住處進行處罰；（c）嚴禁確診的人移動，並透過手機追蹤其行蹤；確實能停止甚至反轉確診人數的上升曲線。雖然限制確診的人接觸其他人，以避免進一步的傳染，違背美國一直以來講究的公民自由權利，卻能建構出強健的公共衛生環境，並有效抑制病毒的傳播；所以，訂定規則及實行限制是必須的。持續進行商業活動，將會聚集人群，使得疫情延長並加劇；因此，短暫停止商業營運，將會減少大量的病患流向醫院，得以改善醫療系統的品質，並對於病患有較佳的幫助；儘管這些措施，將會對個人及經濟造成痛苦的衝擊。
在「不可避免的痛苦」部分，Howard Marks提到為了減少人群接觸，許多商業組織已經下令關閉，將會造成相關企業營收銳減，以及大量低收入勞工失業；倘若政府對於防疫採取錯誤的政策，將會使得失業率達到20%的歷史新高。許多勞工並未有太多儲蓄，他們是否有足夠的金錢購買生活必需品，相當值得持續關注；因此，政府極有可能以分配金錢的方式，以應付這種狀況。在接下來幾週，將會陸續看見以下重大情勢的發展：醫院負擔過重、病床及呼吸器短缺、依據病人的年紀及健康程度進行分流、健康人群間交互感染、攀升的死亡人數；顯而易見地，短期將會充斥不好的消息。
在「財政及貨幣行動」部分，Howard Marks提到（a）聯準會已將短期利率降至零（b）聯準會及財政部已經採取行動，進一步支撐市場的功能性及財政系統的流動性。除了「零短期利率」及「資產回購」之外，還進一步重新啟動「商業本票融資機制」（CPFF，Commercial Paper Funding Facility）及「主要交易商融通機制」（PDCF，Primary Dealer Credit Facilities）；兩者由聯準會於2008年次級房貸危機時，為解決短期資金市場的流動性而設立。2008年造成的金融危機，依序在相隔數月後，實行PDCF、CPFF及大規模資產回購；此次事件中，聯準會的行動快速許多，零利率、大量資產回購、貼現窗口借貸、CPFF及PDCF，皆在大約數天內實行；除了新冠肺炎蔓延迅速外，聯準會緊急的應變速度亦相當驚人，可見聯準會處於「不計代價挽救」的模式。財政部似乎也會相繼採取類似的策略，以因應下週可能飆升的失業率。這些都是適當的舉動，將不會僅僅因為增加國家赤字，就加以放棄兩者救市的行動，希望往後能見到更多的成效。
在「市場行為」部分，Howard marks提到從近幾週股市的跌幅，可以輕易得知恐慌瀰漫於市場之中；但從每一次的下跌，伴隨著一定程度的反彈，可以得知「下跌時買進」，持續成為受贊同的投資策略；亦可以顯露出樂觀尚未被根除，或被悲觀完全取代。一般而言，必須在樂觀無處可尋時，股市才會到達底部。目前，現金大量充斥於資本市場，此並無法透露出任何有關「基本面」的訊息，卻能告訴人們最終市場的前景，將會因為以下而獲得改善：（a）人們拋售越多；（b）人們將遺留越少可以出售；（c）當他們轉為樂觀看待市場時，將會有越多的現金可以進行購買。從這次的事件中，亦可以看見許多奇特的現象，包括：（a）黃金過去一直成為避險的投資標的，卻在此次遍佈恐慌的市場中，價格遭遇慘烈的下跌；（b）比特幣據袒護者宣稱，能夠在危機中充當安全的避風港，價格卻也遭遇慘烈的下跌；（c）風險評價基金被設計成在任何情況下，皆能有不錯的表現，價格亦於此次遭遇雙位數比例的下跌 ；（d）世界最佳的演算法基金，儘管有著絕佳的長期績效，價格卻也在此次遭遇某程度的下跌。所以，由以上得知，在當下短期混亂的期間，缺乏令人想投資的證據。許多市場作手也許受限於立即的現金流，以致於強迫拋售手中的投資標的，使得市場價格立即性下跌；隨著開盤持續下跌，華爾街人士再次猶豫是否承擔風險，其它市場的參與者則出價買進，承擔起被轉移的風險。市場的恐慌點燃情緒性的賣壓，卻也提供人們能夠以相當廉價的價格，買進特定的投資標的。
在「結語」部分，Howard Marks提到以下重點：（a）只有當反彈時，才會知道真正的底部；因此，絕對不可能事先知道，底部已經到達。（b）橡樹很明確地駁斥「等待底部」的看法，只建議價格低廉時買進。（c）即使無法得知來到底部，但價格低廉的條件，卻能讓人明確地得知是否滿足。（d）隨著持續拋售及價格下跌，我相信這是一個好的時機進行投資，雖然無法證實是最好的時機。（e）沒有人能對「你應該投入所有的金錢」爭論；同樣地，沒有人能對「你不應該投入任何的金錢」爭論。（f）你想獲得更多可能的報酬，並且不在意「資產按市場價格換算」的「帳面損失」，你便應該開始盡量投資；另一方面而言，你越想保護此過渡時期的資產削價過低，並且能夠承受錯失機會後的報酬，你便應該盡可能少量投資。
